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2025/05/11
中国の銅備蓄の急増は、貿易摩擦の中で世界的な供給危機の懸念を引き起こしています
● 中国の銅精鉱の輸入は、製錬所が新たな生産能力を備蓄しているため、前年同月比25%増(4月は290万トン)増加しました。国内の製錬能力は2021年以降25%増加しており、2025年にはEVと再生可能エネルギーの需要に対応するためにさらに10%の拡大が見込まれています。
● 米中関税により米国市場への出荷が迂回し、米国のCOMEX在庫は61%急増し、上海の在庫は60%急落しました。中国の未加工の銅輸入は、供給業者が潜在的な関税よりも米国市場を優先しているため、停滞しています。
● SHFE銅のバックワーデーションは拡大しており(4月は2.1%、3月は0.75%)、供給の逼迫と需要の切迫を示唆しています。洋山銅プレミアムは100ドル/トン(2023年以来の高水準)に達し、ルート変更の出荷を奨励していますが、物流の遅延に直面しています。
● 中国の備蓄は2020年のパンデミックによる買いだめと似ていますが、現在の需要は新しい製錬所の操業に結びついています。貿易摩擦は、2018年から2019年にかけての米中貿易戦争と呼応しており、地域的な在庫格差と裁定取引の機会を生み出しています。
● 中国は供給を安定させるために国家準備金を拡大する可能性がありますが、小規模な製造業者は生産が遅れるリスクがあります。地政学的な競争により、銅の流れが再形成され、サプライチェーンは経済的および政治的影響力の戦場となっています。
中国の銅輸入は、国内製錬能力の積極的な拡大と戦略的備蓄に牽引され、2025年4月に過去最高を記録し、世界的な供給逼迫の懸念を引き起こしました。銅精鉱の輸入は290万トンに達し、前年同月比で25%増、3月からは22%増となりました。これは、製錬所が既存の過剰生産能力にもかかわらず、稼働予定の新施設の準備を急いでいるためです。同時に、米中貿易摩擦の激化により、出荷は米国市場に向けられ、世界のサプライチェーンに負担がかかり、米国の記録的な在庫の山に拍車がかかり、中国の倉庫は減少しています。
製錬能力のブームが銅輸入の急増を促進
Benchmark Mineral Intelligenceによると、中国の銅生産能力は2021年から25%増加し、今年はさらに10%拡大しています。製錬所は、電気自動車のバッテリーや再生可能エネルギーインフラなどのプロジェクトの需要を見込んで、市場に注文が殺到しています。
「あるトレーダーは、輸入の急増は製錬所の生産能力拡大計画に対応するためであり、今年後半に操業を開始する前に在庫を準備するためであると指摘した」と銅トレーダーはロイターに語り、世界的な精鉱供給が逼迫する中で埋蔵量を増やすための急ぎを強調した。
この戦略は、逆説的に市場の不均衡を悪化させました。中国の銅精鉱輸入は年初来で7.3%増の1,000万トンでしたが、サプライヤーが潜在的な関税に先立って米国に出荷をシフトしたため、4月の未加工銅輸入は438,000メートルトンで停滞しました。
米国の関税懸念が備蓄の混乱を生む
銅の米国への転用は、大きな格差を生み出しました。COMEXの銅在庫は、トレーダーが米国の輸入制限を先取りしようとしたため、3月以降61%増の156,623トンとなり、2018年10月以来の高水準となりました。一方、上海先物取引所(SHFE)の株式は4月に前月比60%減の89,307トンとなり、歴史的な低水準に達しました。
コモディティアナリストのジョン・ザデ氏は、「この状況は、政治的な決定が世界市場を分断する可能性があることを浮き彫りにしている」と述べ、貿易政策が日常的な流れを混乱させていると指摘した。また、米国の関税により、かつては米国から輸入された重要な金属スクラップへのアクセスが遮断され、国内供給がさらに圧迫されている。2021年以降、中国のスクラップ輸入は劇的に減少し、リサイクル業者は最適とは言えない海外の代替品を探すことを余儀なくされています。
市場のダイナミクスは供給危機を示唆しています
在庫の逼迫により、価格のボラティリティが高まっています。SHFE銅は、スポット価格が先物価格を上回る急激なバックワーデーションを経験し、3月の0.75%から4月には2.1%に拡大しました。この構造は、トレーダーにすぐに売るように促し、中国の備蓄のドローダウンを深めます。
「これらのプレミアムは買い手の緊急性を反映しています」とZadeh氏は説明し、3月下旬から43%上昇してトン当たり100ドルとなり、2023年以来の高水準となった洋山の銅プレミアムに言及しました。このプレミアムは、世界中のセラーが供給品を中国にルート変更する動機付けになりますが、物流のボトルネックと配送コストにより、リバランスプロセスが遅れています。
過去の供給ショックの繰り返し?
中国の備蓄戦略は、国家準備金と企業在庫が膨らんだパンデミックによる供給不足に対する2020年の対応を反映しています。しかし、アナリストは、今日の状況は異なると指摘しています。「これは純粋に買いだめについてではありません。新しい製錬所に供給することが重要なのです」と、ある金属トレーダーは語った。
貿易摩擦は、中国製品に対する関税が同様の備蓄の逸脱につながった2018年から2019年にかけての米中貿易戦争にも呼応しています。当時も現在も、地域ごとの在庫のばらつきは裁定取引の機会を生み出し、価格格差を拡大させました。
将来の影響
今回の危機は、中国のジャストインタイム製造モデルの脆弱性を浮き彫りにしています。電子機器、建設、エネルギーセクターは不足に直面しており、EVの生産とグリッドインフラストラクチャの遅延のリスクがあります。企業は現在、在庫バッファを再考しています。
「現物の銅にアクセスできる企業は利益を得るだろう」とあるストラテジストは述べたが、中小規模の製造業者は生産の損失に苦しむかもしれない。一方、アナリストは、中国が2020年の措置と同様に、供給を安定させるために国営備蓄を拡大することができると推測しています。
市場が潜在的な価格高騰に備える中、この状況は、地政学的な対立と産業戦略が衝突し、世界のコモディティの流れが再形成される様子を例示しています。中国の銅需要は堅調に推移すると予測され、米中の緊張は未解決のままであるため、トレーダーや政策立案者は、市場の「パーフェクトストーム」が2025年に緩和されるかエスカレートするかのバロメーターとなる在庫データを注意深く見守っています。
戦略的な選択とサプライチェーンの適応が銅の未来を形作る
銅市場の現在の混乱は、より広範な真実を反映しています:分断された世界では、サプライチェーンはもはや単なる経済的構築物ではなく、地政学的な競争の場です。中国にとって、グリーンエネルギーの目標を達成するためには、信頼性の高い銅の供給を確保することが重要です。グローバルなバイヤーにとって、計算にはコストだけでなく政治的リスクも含まれるようになりました。トレーダーが記録的なプレミアムと関税を乗り越える中、今後の道筋は不透明であり、銅の価格変動は、より広範な市場の混乱を予感させる可能性があります。
